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吕丽丽、蒋舒:不是ECB退出QE而是美元加息预期打趴金银

文 / Cherry 2016-10-12 09:43:16 来源: FX168财经网
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今年的国庆节格外热闹,先是梅姨放出英国最晚将在明年3月底启动脱离欧盟的进程,开启了英镑下跌的序幕,随后10月7日英镑更是闪崩10%,虽然最后有所收复但仍令英镑在国庆节跌去4%,创下31年新低;同样牵动神经的还有贵金属,10月4日20点,金价毫无预兆的突然暴跌,一举跌破了英国脱欧以来盘整了3个月的1300美元关口,一时间市场愕然,最后发现是被彭博一则关于欧央行市场退出量化宽松的信息所引爆,尽管随后欧洲央行发言人Michael Steen在社交平台上辟谣,但金价并未收复1300关口,市场对此的解释是欧央行退出量化宽松将刺激投资者抛售黄金这类无息资产。

ECB退出QE真会打趴金银吗?我们不妨先来回顾下ECB推出QE后金银的表现(表1),回顾历史,我们发现在ECB推出QE及QE加强版时金价在随后出现走低的概率是100%。我们的解释是,欧洲量化宽松会加大未来欧元贬值的预期,进而刺激美元未来被动走强的预期,正是这种预期打压了金融属性较高的黄金价格。那么问题就来了,为什么欧央行量化宽松开启和退出信号出现时金价均是下跌走势呢?

表1 欧央行推出量化宽松后一月金价走势

图1 欧央行推出量化宽松后一月金价走势 

数据来源:万得,山金金控研究院

我们认为,国庆节期间贵金属的走势需要用怀疑的眼光去看待。在我们的黄金研究框架中,黄金与美元的负相关关系是观测金价中长期价格走势最重要的考量,而长期来看,ECB结束量化宽松也将是通过美元向金价进行传导。ECB结束量化宽松会导致欧元未来贬值的预期减弱,甚至出现升值,这将使2014年以来美元被动升值的动能减弱,甚至在ECB放出明确退出量化宽松后出现被动贬值,这就意味着美元未来走高的动能将由之前的美国经济数据向好加上非美经济体宽松导致美元被动走高(图2)转变为完全来自美国国内的经济数据及美联储的货币政策,而美元被动上涨动能减弱甚至被动走低将对金融属性较强的贵金属价格形成利好,而非打压。

图2 非美经济体量化宽松政策短期刺激美元指数被动走高 

数据来源:万得,山金金控研究院

因此,我们认为国庆节期间金价突然的暴跌有两种可能,一种是市场对ECB消息的过度甚至错误的反应,另一种就是市场对美联储未来收紧货币政策预期逐步增强的情绪在之前不断累积并在一个时点突然的爆发,我们更倾向于后者。

山金金控资深分析师 吕丽丽

山东黄金首席分析师 蒋舒

2016-10-12

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关键词阅读:蒋舒汇市评论

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