朱斌:未来场外衍生品市场将迎来黄金暴发期

文 / Family 2016-04-27 09:56:10 来源: FX168财经网

由中国期货业协会主办的第十届期货分析师暨场外衍生品论坛于4月23日在杭州举行。本届论坛以"新动力.新平台.新服务"为主题,邀请了国内外知名业内人士共同围绕大宗商品、期权与场外衍生品、"期货+保险"三农服务新模式、金融衍生品与风险管理等行业热点进行讨论。在会议现场,99期货网作为本次大会的合作媒体,在会议现场与南华期货副总经理,南华研究所所长朱斌先生,就场外衍生品市场,分析师的职能以及目前的市场热点问题以及对投资者的建议各方面进行了交流。

 

朱斌先生

朱斌简介

南华期货股份有限公司副总经理,南华研究所所长,中国期货分析师俱乐部理事长。1993年加入期货行业,具有二十多年从业经验,历任市场部、投资部经理。专攻金属及金融衍生品的研究,2005年以来连续六年被上海期货交易所评为优秀金属分析师,2006年被中国期货业协会聘为全国股指期货特邀讲师,朱斌先生在2008年到2010年连续三年被证券时报评为优秀金属分析师,2009年到2012连续多年被上海证券报评为金属最佳分析师,领导的期货研究所连续多年被评为最佳研究团队。

 

 

 

以下为与朱总交流的详细内容:

99期货网:朱总,您好!

朱斌:大家好!

99期货网:朱总,我们从会议的议程上看到,关于场外衍生品市场平台是这次大会的重要话题,您是如何看待我们中国场外衍生品市场发展的?

朱斌:大家可能也知道,中国的场内衍生品市场发展也是非常迅猛的,现在中国的交易所在全世界的排名已经进入前20位了,这说明中国的场内市场的发展已经取得了一个全球领先的位置。但是和海外市场不一样,海外市场是场内市场和场外市场互动发展的,从最新的数据统计出来,海外的场外市场交易规模是场内市场交易规模的10倍,从这个角度来看的话,也就是场外市场它更符合投资者或者客户的需求。正是因为这个原因,我们国内对场外市场的认识也逐步加强。

现在已经有公司开始进行场外市场的一些尝试,比如说我们南华期货,从2014年开始就进入了场外交易,我们目前推出的是场外期权产品,这个产品对一些最终客户,比方说产业客户,它的避险,应该说得来的帮助比简单的用期货来得更有效率。正是因为这个特性,现在场外市场正处于一个爆发期的状态,不光是我们南华期货在推进这个业务,据我所知,国内有将近20家期货子公司也在开展这个业务。当然这个业务在中国来说还是一个起步阶段,这个起步阶段从海外的经验来看,场外业务的发展是一个大的趋势,我们现在只是小荷才露尖尖角,未来的发展趋势的话,我们看好这个市场。我觉得看好这个市场的原因很简单,需求摆在那儿,我觉得需求会刺激供应,只要我们政策方面对它进行一定的松绑,允许我们去开展这个业务,允许我们更灵活地去开发一些产品,那么我相信这个场外市场的发展在中国,可能会迎来一个黄金发展期。

99期货网:大家知道今年的分析师论坛已经是第十届,分析师队伍一直是我们内部丰富的人力资源,想请问下朱总,我们现在这个时代上,分析师要适应市场跟上潮流,他们要作怎样的准备,或者说他们要具备怎样的素质?

朱斌:分析师这个角色在我们金融市场还是个比较特殊的角色。证券公司有分析师,银行有分析师,期货公司也有分析师,可能每个分析师角色定位的服务对象各有偏重。假如说具体到我们期货分析师的角色来看,也是经过了很多阶段的磨练。我记得刚开始我入行的时候,我们期货分析师更多地是从事交易。因为当时的市场是允许我们期货从业人员进行交易的。后来市场规范以后,期货分析师慢慢起到服务于经纪业务的角色。当时这种经纪业务是期货公司的主营业务来源,所以期货公司分析师的定位就定在这儿。但是现在的市场又发生了变化,期货分析师服务的对象发生了变化。

现在的服务对象大体可以分成几大类。第一个是我们传统的产业客户,对产业客户的服务,以前就是单纯的行情服务,现在我们有风险管理的业务,会有产品开发的功能,所以有些期货分析师成为了期货风险管理方案的专家。第二类是资产管理业务。期货公司分析师通过自己的努力,开发出一些策略,成为一个资产管理者。第三种是期货分析师从商品到更广阔的市场空间。特别是2010年股指期货上市以后,金融衍生品期货引入了中国市场。以前期货分析师定义是商品期货市场,现在要分成商品分析师和金融分析师。金融分析师的主要领域目前是股票市场的股权市场和债券市场,其中最关键的就是目前蓬勃发展的量化分析师。因为投资于证券这种金融市场的话,量化研究成为期货分析师一个非常重要的分枝。我们公司如此,我相信别的公司也有这种趋势。所以说,分析师在现在这个平台上,他的发展空间和领域比以前大大地打开了。每个领域的要求是不一样的,商品分析师有商品分析师的素质要求,比方说他对现货行业非常了解,同时他要对衍生品的运用非常了解,他要把现货和衍生品结合起来,成为一个综合性的专家,这才是目前市场所需要的人才。金融领域的话,量化研究成为现在期货公司非常重要的一个领域。还有一个领域是期货分析师转型到资产管理的角色,他能开发出策略,把策略变成资产管理产品,这个也是期货分析师可以发展的方向。也就是说,进入这个行业不是简简单单做一个分析就好了,你的发展方向可以是多方位的。当然,不管做什么,最基础的,要把你的理论功底打扎实,把分析的框架要搞透,把你的逻辑要疏理清楚,这些基础功是任何衍生出来的业务都需要的。所以说分析师现在也迎来了黄金发展期,他的发展空间打开了。以前只是做分析,给客户做服务,除此之外,你也可以去做资产管理,风险管理和产品开发和量化研究。

99期货网:我们知道南华期货的研究团队一直在业内享有盛名,一直会得到交易所颁发的各类奖项,我从网上也了解到南华期货刚获得了一个"最佳创新业务公司"的奖项,请朱总为大家介绍下研发团队的主要职能是什么?

朱斌:其实研发团队主要职能取决于需求定位。我们刚才说了研究员的第一定位是服务于公司的主营业务。目前为止,公司主营业务还是经纪业务,目前还没有根本改变,所以第一个还是要服务经纪客户,但服务的方式,现在在改变。以前可能是短信和发报告,可能现在有一些重点的客户我们要进一步地接触,形成一个战略合作性地服务。因为期货公司在服务客户的时候,对客户也会进行分类。会把客户分成专业客户、机构客户还有产业客户、普通客户。那么我们定位在哪块,是不同的服务模式。比如说对于普通客户,我们可以采取一些信息的转发,对于专业客户,我们可能需要进一步深入的沟通,才能把服务做好。所以说,服务定位的不同,导致你服务的模式、方式和产品的不同。

另一个,是创新业务。我们南华期货研究所,目前也是公司创新的孵化器。比方说我们南华现在开展的场外衍生品业务,也就是在我们研究所的基础上创新、孵化出来的。我们现在在做的场内市场期权做市商的一个团队也是在我们研究所的基础上创立出来的,包括未来我们会进入固定收益市场,也会在我们研究所培养人才去做。很多期货公司未来想去创新的一些业务,可能的孵化,就在我们研究所。所以研究所是我们公司创新孵化的平台,成熟一个就把它独立出来,搞一个部门或者团队去操作。

99期货网:昨天晚宴上,我们看到成立一个海内外分析师协会,您觉得成立这一协会的意义在哪里?

朱斌:这个协会的成立,就是针对当前的金融市场发展趋势。中国的金融市场发展趋势的之一,就是国际化。也就是国内的公司走向海外,海外的公司走到国内。现在来看,国内的公司走向海外的需求非常强烈。期货公司行业,在2006年的时候,证监会批了6家公司到香港去办公司,南华是其中之一。去年据说又批了十几家公司,可以跨出国门到香港去办子公司。从这个角度来说,国内期货行业进入国际市场,是一个共识。在这一过程中,作为南华,已经在香港呆了将近10年的一家公司,我们觉得有责任,也希望我们国内的期货公司走到国外更加顺畅一些。所以我们成立这一协会,希望大家共同努力,把海外市场做得更好。通过分析师协会这个平台,让我们的专业优势能集中体现,来辅导于国内的客户。因为我们走出去只是我们桥梁的一个搭建,真正的是我们的客户走出去。让客户走得平衡,研究的支持是非常重要的。以前国内期货公司更多的研究在国内,假如走出去的话,虽然说有些商品是同类的,但是海外交易所的一些规则,一些细则和国内还是有些区别的,我们希望通过这个协会,达到知识共享,共同推进海外研究团队的成长,包括海内外交流的这一点,作出自己的绵薄之力。

99期货网:我们知道去年股票市场大起大落,中国地区股指期货成交量令世界瞩目,今年的大宗商品成交量又让全球注目,资金都涌向期市这一热门现象,您是怎么看的?

朱斌:中国成交量比较高,其中一个原因是当日换手率比较高。中国市场,特别是今年大宗商品涨得非常猛,所以说很多人就觉得很奇怪,为什么整个大宗商品在产能过剩的背景下,涨得这么猛?其实事情很简单,叫"物极必反"。正是因为大家都觉得我们中国产能过剩,所以说去年的价格跌得非常狠。比如说去年螺纹钢价格跌到将近1600块,远远低于市场生产成本。在这种背景下,再加上中国推出的供应侧改革,对于一些产能过剩的企业,理论上就是要去产能。在去产能的背景下再加上我们国家为了稳定经济,又放开了房地产的一些政策。房地产今年是一个恢复性的增长,有些地区还增长得非常快。这样的一减一升,让我们市场比较悲观的供求关系,发生了逆转。这种逆转由于在比较低的位置,本身就有修复性的动力,修复性动力一上来,就形成了一波反弹。这波反弹假如在3月份以前,我们还认为上一波比较合理的反弹,但是在今年4月份以后,市场速度明显加快了,这让很多人出乎意料,也让市场热点一下子过来了。这一过程,我认为有点操之过急。其实,目前中国的去产能还没有完成,或者说有些产能是想停还没有停的阶段。如此快速的价格上涨,让我们的钢材企业一下子获得了非常好的利润,在这种利润的驱使下,去产能就会显得非常犹豫。这种犹豫,对我们去产能不是一个好的信号,也就是去产能的信号发生了模糊。在这种背景下,下一步大宗商品,特别是我们黑色金属的热点怎么走,是需要高度警惕的。

去年股市的走势,特别是四五月份暴涨,我们记忆犹新,股市暴涨的原因就是"改革牛",但是暴涨的根基不实。这波商品市场的暴涨,套用股市逻辑,也就是供应侧去产能的背景,但这个暴涨后,还会不会去产能,这就是个问号了。所以说这波快速上涨的行情,我觉得有过度投机的嫌疑在里面。可能交易所也不断地意识到这些问题,在进行制度上的修整,比方说提高保证金、增加手续费,这些政策我觉得都是可以考虑的。这是要给市场降温,因为我们商品市场在中国,现在的发展不能说它过大,只是说它还不算大,但这个过程不能一口吃成个大胖子,它要一个缓慢的发展过程。我非常担心一下子给它吃了太多药,它消化不良,可能就会出现一些问题。这就像去年的股市。假如我们把去年的涨势,延成三年上涨的话,那就非常健康,而且对中国经济非常有帮助。

同样,我们的去产能周期,给我们的底部有一个非常平稳的过程的话,那我们的供应侧改革就会比较顺利。现在由于全中国的钱太多了,股票市场近期不景气,债券市场又有一些信用债出现问题,所以资金开始流入到我们商品市场。当然我们问题也不能绝对看,以为商品市场是股市资金流入导致的结果。你想象下,期货市场本身就是高风险的行业,一般的股民,即使股票没有行情,他也不会去做期货。这个可以统计你的亲朋好友,有几个人在做期货。所以简单地说股票流入期货,这一逻辑不成立,但是有股票资金就流入期货。那就是本身就是两个市场都操作的,作为一种资产配置的角度来说,觉得现在股票没有市场,把股票里的钱配到商品市场。还有一种就是一些专业的短线投机者,对他们来说,这个行情只是博一个短差。所以说股市市场规模非常大,期市规模非常小,股票市场的资金大量流入到商品市场,本身的通道就没有那么大,也就流不到那么多。像有些媒体说,期货市场像去年股票开户一样排队开户,我觉得这种现象不大可能在期货行业出现。为什么呢,期货本身是杠杆交易,很多人都知道期货有风险,都知道股票风险还小,只要买了股票,价格即使跌了,我不抛我还有货。而期货呢,到期必须平仓。期货还有杠杆,一跌,就要追加保证金,没钱的话还是要平仓。所以,期货市场对投资者的要求,是远远高于股票投资者的。

所以期货投资进的门槛相对比股票的要高,这个高门槛就把很多散户挡在外面了。现在进入股票市场的投资者,我认为很多也是专业的投资者或者机构投资者,普通的股民,规模也是有限的。

99期货网:最后,请朱总为99期货的网友们讲几句话。

朱斌:99期货的网友,大家好!我觉得作为一个期货市场,要去在这个市场上获得,相对而言,你必须对自己的风险控制及承受能力有一个评估。也就是要进入期货市场,你先要问自己,我能亏多少钱?不要问自己,能赚多少钱。你能亏的钱是10%或者50%,都能进入期货市场,期货市场的高风险来自于它的杠杆。本身商品的价格波动是有限的,比方我们这次螺纹钢,从底部涨上来,现在也就涨了百分之七八十,相当于10块钱的股票涨到17块钱。一个10块钱的股票涨到17块钱,我估计很多投资者会认为也不过如此,不会认为是大行情。但是螺纹钢涨了七八十就认为是一个大行情,就是因为它有杠杆。70%的行情放10倍的杠杆,就是700%的行情,这就是一局大行情。期货市场能亏多少钱,就取决于你的杠杆比例。假如你最多只能亏10%,那我建议你的杠杆比例不要超过2倍。100万进去,最多做200万的仓位,再谨慎点做150万也可以。这样话,可以控制你的风险,假如你可以承受30%的亏损,那你的杠杆可能要放到3倍、4倍,但是要放到10倍以上的所谓杠杆,那你一定是一个专业机构投资者。非常熟练的专业投资者,可以自己去把握。假如是刚入行的期货投资者,用10倍杠杆来做期货,我可以很清晰地告诉你,你一定是个输家。可能很多人不服,我做多了,价格上涨了,我怎么可能输呢?可以赚很多钱。这是因为,你只要是用了10倍杠杆,就意味着,在未来你只要失败一次,你就可能亏钱,你所有的赢利都会吞掉。这是我们衍生品行业非常重要的法则,用10倍杠杆就像在走钢丝。没有走钢丝的能力,一开始能走过去,但你走不到终点,在中途一定会摔下来的。

在我20多年的从业经历中,我见过太多过高使用杠杆的人,可能会大赚,但最终几乎没有好下场。有人会说,也有人使用杠杆做得很成功,这肯定不是你目前层面所能达到的,使用杠杆的人,一定是在这个市场上有过很多磨练,已经对这个市场非常熟悉且非常懂得保护自己的人,因为他会止损。因为期货行业和股票行业非常重要的区别就是止损对我们这个行业的重要性。没有止损这个理念,在期货市场是活不长的,股票市场我相信很多理念是没有止损的。股票行业,套牢了,首先想到的就是扛,放在那儿,反正股票还在,这个是做股票投资者的重要体会,这是能行的,熊市过来就是牛市嘛,期货市场解套,看你运气了,大部分情况下,运气不会太好,因为它时间周期短,你必须让它几个月时间内让运气来。期货市场的杠杆非常高,要求我们的投资者,必须认清楚你风险的承受范围,在承受范围内决定你的杠杆使用。商品市场的本身波动没那么高,高在杠杆,再次强调下。很多人认为期货风险高,我认为是杠杆高,杠杆是一个可以自我调节的东西,你可以放到1倍,也可以放到10倍,有些市场甚至可以放到20倍。20倍的概念是涨一个点就是20%的波动,那可是两个涨停板。期货市场来回活跃的原因也是因为它的杠杆高。

99期货网:听了朱总的沟通我们从场外衍生品市场的了解到期货分析师的职责权限的了解,到最后针对期货投资者的忠告,使我们获益良多,非常感谢朱总的分享,谢谢!

 

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