加息会让美股“栽跟头”?未必!

文 / TIER 2014-07-31 11:52:41 来源: FX168财经网

外界普遍猜测美联储(FED)将在明年中前加息,而此举被认为会对美国股市构成负面影响,但彭博专栏作家、著名经济学家Barry Ritholtz日前对这种看法提出质疑。

Ritholtz在文章中写道:“华尔街有个流传已久的原则,就是不要跟美联储作对。美联储降息,你就应作多股票;但当收紧货币政策时,就不要再追涨。自从美联储开口说要缩减量化宽松(QE)政策规模,结束零利率政策以来,这一直是市场心中的一块‘大石头’。”

文章指出,上面所说的这种过度简单化的经验法则可能是错的。回头看看实际的数据——加息时股市的反应——投资者或许会发现截然不同的结果。

Ritholtz先陈述了加息的正面和负面效应,然后再用具体数据做验证。

Ritholtz认为,投资者对加息有顾忌也情有可原。通常,利率升高代表经济过热,购买商品和服务的资金成本升高,而随着营运支出增加,企业利润可能受到压缩。美联储对抗通胀之际,过度紧缩货币政策恐造成经济衰退。

然而,加息也有好处。利率仅代表资本的价格。资本需求上升,表示说景气转强,消费者借钱购物买房子,而公司则是增聘人手,增加投资。加息也代表通缩风险下降。最终,其反映美联储的干预行动要慢慢退出;就今天而言,可见信贷危机已经过去。

上述正面和负面的可能情况在不同的景气循环中都出现过,各自都是不同变数的组合。当所有情况相互作用,投资者得到许多可能的结果。可惜,没办法归纳出简单的投资经验法则。数据所显示的比假设的更细微、更复杂。

Ritholtz在文章中提到了在过去100年左右期间,利率变动对标普500指数的影响。

Ritholtz指出,在一个日历年当中利率大幅变动的次数达86次。由于不同因素的交互影响,这些利率变动造成市场各式各样结果。

分析这些数据时,会发现几乎有3/4 的时间利率上升时,股市也同步走高。再细看股市和利率同步上升时,美国10年期国债收益率平均为5.11%,标普500指数的市盈率平均为15 倍左右,以消费者物价指数衡量的通胀率超过4%。那段期间,标普500指数平均涨幅将近21%。

反观在利率上扬,股市下滑时,标普500指数平均跌幅近16%。同时,10年期美债收益率平均逾6%,标普500指数的市盈率处于历史低点12.57倍;通胀率偏高,平均6.8%。利率升高,通胀飙升,股价越来越便宜,这些状况并存代表经济衰退的环境。

“不要跟美联储作对”这句话是市场策略师Martin Zweig的名言。他是在1970年代美国经济陷入停滞性通胀时提出的一句名言。

这句话意思是说,央行在加息时,保持理性,避开股票。他的话在当时被奉为至理名言,但是这句话只能适用于高利率和高通胀的时代。Ritholtz认为,今天不一定能看不到有这种情况发生。

Ritholtz也提出了自己的看法:当通胀处于高位,利率也从较高位置进一步走高,这时会看到加息对股市有负面冲击。但当通胀温和,而利率开始从低位回升时,则加息则对股市会有积极影响。后者的情况与现在所处的环境差不多。因此,Ritholtz质疑市场上流行的想法:加息对标普500指数构成利空。

文章总结称:“尽管股市可能早就应该经历调整,但是这未必就代表整轮牛市的终结。假如以史为鉴,今年或明年加息应该都不致于损害经济或股市。”

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关键词阅读:美联储美国股市

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