繁简切换您正在访问的是FX168财经网,本网站所提供的内容及信息均遵守中华人民共和国香港特别行政区当地法律法规。

FX168财经网>专栏>正文

云锋金融:阿根廷的盛夏零度

文 / Cherry来源:云锋金融

廣告
廣告

来源:微信公众号云锋金融

ID:majikwealth

作者:云锋金融

此刻,北半球正值炎炎夏日,南半球的阿根廷,却迎来最寒冷的一个冬天。

阿根廷遭遇股债汇三杀,Merval指数断崖式下跌逾38%,2017年发行的阿根廷100年期“世纪债券”价格跌27%,比索兑美元下挫至历史新低。

投资者的内心是焦躁的,阿根廷的市场是凉凉的。

这一波的导火索,是现任总统马克里周末在总统大选预选中,惨败给中左翼的候选人阿尔贝托·费尔南德斯。

为什么一场选举,就会给市场带来如此大的波动?

1

民粹主义与债务危机

桥水创始人Dalio在《债务危机》一书中将债务危机分为两种情况,一种是债务以本币计价的通缩型债务危机,另一种是债务以外币计价的通胀型债务危机。向外资借钱成瘾的阿根廷,属于后一种。

债务以外币计价意味着当本币大幅贬值,外币计价的债务规模将变相加大。同时,如果该国不能够维持强劲的净出口来赚取足够的外币,偿还债务的难度将进入地狱模式。

目前阿根廷的债务规模有多大?

外债规模不断扩大,以至于达到GDP的近70%。

今年以来阿根廷贸易余额有所回升,但相对于外债规模,仍然是杯水车薪。

更要命的是, 阿根廷正迎来债务到期高峰。

但这些都是市场早有预期的,本还不足以导致阿根廷股债汇的剧烈下杀。关键是这次选举结果,可能透露了未来阿根廷的政策走向。

先说败下阵的马克里。马克里承诺以自由市场政策复兴经济,推崇开放透明的市场,同时采取紧缩政策,严控货币和财政。

实话说,马克里的政策有利于维持汇率的稳定预期,但紧缩政策也意味着阿根廷老百姓得跟着节衣缩食熬日子。

选民一听这总统上台要我们过苦日子,于是分分钟用脚投票教他做人。

获胜的费尔南德斯则完全相反,作为阿根廷的民粹主义站台人,他更倾向于政府主动采取扩张性的政策来刺激经济,也就是“撒币政策”。

更要命的是,费尔南德斯在政策主张中强调“提高退休福利金”。这可能将原本就因福利过高而陷入尴尬窘境的阿根廷,一把推向更深的深渊。

采取扩张性的财政政策将让阿根廷政府陷入更重的赤字,同时扩张性的货币政策意味着本币缩水,阿根廷的偿债能力受到混合双打,很容易直接被KO。

于是,阿根廷将会再次陷入近年一直在经历的情况。

当资金预期未来阿根廷比索将因为放水而贬值,便会加速出逃。资金流出进一步导致货币贬值,货币贬值意味着进口产品价格上升,出现输入型通胀。

资本外流和持续通胀导致支出停止增长。由于一个人的收入是另一个人的支出,支出下降会波及整个经济,造成失业率上升,消费进一步萎缩,经济增长停滞。

显然,陷入恶性循环的经济中,阿根廷偿还债务的难度将进入十八层地狱模式。

但阿根廷已经不是第一次体验十八层地狱了。

这些阿根廷都曾经历过,未来又将再次面临。人不能踏进同一条河流两次,但阿根廷竟然能一错再错,并且死不悔改。

阿根廷的本质问题究竟在哪?

看看过去阿根廷都做了些什么。

2

土豪阿根廷

20世纪初期,欧洲人夸土豪时,都会用上这么个比喻,“你富得像个阿根廷人“。

那时,阿根廷有着天然肥沃的河流牧草资源。依靠着得天独厚的自然条件,阿根廷的种植业和畜牧业在全球名列前茅,是当时最大的农产品出口国之一。

在1880年,当美国人还在为三餐温饱而苦苦挣扎时,每个阿根廷人就已经过上每日最少一杯牛奶的生活。

一度位列世界第七强国的阿根廷,在社会福利上也毫不吝啬,国民到各级公立医院看病不用付费,甚至是器官移植这样的大手术,都不用花一分钱。

直到今天,阿根廷在社会福利上依然十分阔绰,甚至连外国人都能享受免费的公共医疗服务。

但这个结果是什么呢?阿根廷政府难以割舍的社会福利,带来了难以逃脱的财政赤字。

阿根廷作为一个发展中国家,储蓄率低,消费能力却不低。

去年的世界杯,有不少阿根廷人为到现场看世界杯,宁愿借50%利率的高利贷,从阿根廷飞过半个地球到俄罗斯。

“人生得意须尽欢”的精神,在阿根廷人身上展现得淋漓尽致。

正是如此,阿根廷在全球货币宽松周期时,总愿意借来低成本的美元尽情挥霍。

但“千金散尽还复来”却只能是阿根廷美好的愿望。在本币不断贬值的情况下,阿根廷的债务规模直线上升,大幅超过了手中的外汇储备。

出口创收方面,阿根廷出口结构有近半是农产品。去年更是因为天降大旱,农产品欠收,农产品出口大幅度拖累净出口,导致净出口大幅下滑。

说实话,阿根廷并非没有尝试过改变单一的经济结构。在上世纪70年代,阿根廷也试过工业化,但却躲不过美帝的收割。

或许更深层的原因,是阿根廷摆脱不了第三世界的经济结构,却享受着欧洲国家的社会福利。

从经济结构到社会制度,底层的东西不改变,历史便会不断重复上演。

3

深渊凝视

马克里和费尔南德斯的初选结果,让人们再一次目睹民粹主义的崛起。

世界虽然变得不太好,人们或许对不公很愤懑。但也很遗憾,这些都是过去历史促成的结果,没人可以改变。

只有未来可以。当下的历史抉择将延伸成未来。

债务危机的未来,不同的领导人有着不同的管理思路。对于通胀型债务危机国家,好的管理和坏的管理可谓是“一念天堂,一念地狱”。

来源:《债务危机》,Dalio

很不幸,费尔南德斯的诸多政策理念都落进“坏的管理”的范畴。

以宽松的货币政策来说,货币宽松将促使货币贬值,进口价格上涨。价格上涨大部分会被转嫁到消费者头上,导致通胀率急剧上升。

于是人们要求增加薪酬应对物价上涨,促使企业提高产品价格转嫁劳动力上升成本,从而进一步扩大通胀,同时带来缓慢但持续的货币贬值预期。

缓慢但持续的货币贬值会使市场预期汇率继续下行,引发更多的资本撤离和汇率投机,扩大国际收支逆差。持续的货币贬值也使通胀更加持久,强化市场的通胀心理。

另一方面,财政政策继续往高福利方向发展,将进一步恶化赤字,偿债能力下降,引发债务危机。

最终陷入恶性通胀螺旋,经济增长停滞,资金恐慌逃离,整个国家陷入至暗时刻。

费尔南德斯虽然可以依靠宽松政策和福利升级来舔选民赢得选票,但最终却可能将大家拖入万劫不复的深渊。

今天,我们在美国,欧洲,阿根廷,甚至香港,都看到了这个深渊,这个手里拿着一颗名为“民粹主义”棒棒糖的深渊。

这一天,我们在凝视着深渊,深渊也在凝视着我们。

分享

相关文章

48小时/周排行

最热文章
  • FX168财经APP下载