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自有品牌系列报告:批发零售从Costco看国内超市 自有品牌和生鲜

文 / 格隆汇来源:格隆汇

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机构:招商证券

本篇报告通过需求侧和供给侧分析 Costco逆势增长现状,并从供应链角度揭示其 低价之迷。不同于市场观点,我们认为Costco同店增速领先的核心原因在于Costco 拥有持续提供优质商品和服务的能力。会员制度一方面提高顾客转换成本,另一 方面会员费这种“先期投入”,一定程度形成“自助餐效应”,提高顾客的购物 频率从而带动同店增长。同时,对比国内超市经营得出三点启示。

 需求侧:优质低价引流。 Costco定位中产阶级,选址郊区,通过自有物业(美 食广场、加油站等)管理超市。商品力方面,Costco不仅通过爆款商品吸引消 费者,还通过低价汽油引流;服务力方面,Costco鼓励消费者试吃、创造“寻 宝”等有温度、高满意度的购物体验。

 供给侧:存量市场,逆势增长。Costco 业绩增速高于美国社零增速,相比其 他零售业态,大包装销售的 Costco 坪效更高、业绩增速更亮眼。PK 会员仓 储店,Costco 会员经营思路更清晰,商品性价比更优;PK 沃尔玛,Costco 定位中产阶级,与其形成错位竞争;PK 亚马逊,则体现出超市相比电商拥有 更强的控款能力以及高运转带来的高库存管理能力。

 从供应链探讨 Costco 低价之谜。我们认为 Costco的壁垒在于不断磨炼自身 经营内功,最大化经营效率。供应商层面:重塑零售商与供应商的关系,实 现从零和博弈到互惠共赢。Costco 不仅尊重供应商,提供配套的供应链金融 服务,同时积极加强与供应商的合作关系;买手层面:Costco 买手多元化精 选 SKU,始终以消费者为先;物流层面:Costco 的 24 个物流集运点帮助完 成从生产商到仓储式门店间的交叉转运,降低分销成本。

 Costco 对国内零售商的经营启示:1)零售商也可用互联网付费会员思维经 营,前提是掌握用户心智,并且能够持续地提供优质低价 SKU;2)国内生鲜 品类由于高频消费享受估值溢价,欲想拓宽护城河,则需打造抗周期的产品 和服务矩阵;3)零售商掌握消费者数据,具有更灵敏的市场嗅觉,在自有品 牌设计方面更有优势。我们预计未来零售商将加大力度与供应商共同开发自 有品牌,从新零售到新制造,共享自有品牌终极盛宴。

 风险提示:宏观经济下行影响终端消费需求;行业竞争加剧;国外业务拓展 不及预期;电商分流,线上竞争日益加剧等。

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