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个股 | 腾讯最大股东折价减持千亿,日内成交额创记录,为何只跌了1.51%?

文 / 秋名山嫩司机来源:FX168

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大多数中国人都知道腾讯,但大多数人可能都不知道腾讯的大股东是谁。

4月7日,腾讯第一大股东Prosus发布公告称,计划出售至多1.9亿股腾讯控股(00700.HK)股票,相当于腾讯已发行股本的2%。

本次减持引发多空激烈博弈,日内成交额高达14586.82亿港元,创造了腾讯控股历史上最高的单日成交纪录。

腾讯最大股东折价减持千亿,成交创记录,为何只跌了1.51%?

最大股东千亿减持 

4月8日港股盘前,腾讯控股发布公告,称该公司接获Prosus(腾讯控股股东,由Naspers拥有大多数股权)通知,Prosus全资附属公司MIHTC已于2021年4月8日与配售代理订立配售协议,将按总价1141.7455亿港元(约合人民币959.4亿元)出售总计约1.92亿股股份,占已发行股份总数约2%。 

公告显示,Prosus本次将以约594.7港元/股减持腾讯控股,为此前拟出售区间(每股575港元-595港元)的上限,而这一定价较腾讯控股4月7日收盘价折价约5.5%。 

腾讯最大股东折价减持千亿,成交创记录,为何只跌了1.51%?

腾讯控股公告截图

 

 

在本次减持前,Prosus间接持有约29.61亿股腾讯控股股份,占已发行股份总数约30.86%。减持完成后(预计于2021年4月12日作实)Prosus间接持有腾讯控股股份将减少至27.69亿股,占已发行股份总数约28.86%,而Naspers、Prosus及MIHTC将不再是腾讯控股控股股东。 

Prosus比腾讯控股更早披露减持消息。该公司4月7日在官网发布声明称,打算通过附属公司MIH TC Holdings出售最高191890000股腾讯股票。 按4月7日腾讯的收盘价629.5港元计算,该笔股份的价值约1208亿港元,约合1015亿元人民币。 

腾讯最大股东折价减持千亿,成交创记录,为何只跌了1.51%?

Prosus声明截图

 

 

大股东减持消息发布后,市场一片悲观,不少投资者预期腾讯会大幅下跌,昨天当消息传开,讯股价盘中一度大跌近5%,最终收跌3.75%,创近15个交易日以来最大单日跌幅,最终收报629.5港元/股,单日市值蒸发2350亿港元,约合人民币1975亿元。 

盘后,该消息得到证实,而昨天晚间,腾讯ADR盘中一度跌近10%。这表示,有部分投资者认为腾讯这波压力测试的低点是下跌10个点。 

然而,今早腾讯开盘价为614港元,下跌2.46%,远好于市场预期,开盘后,股价又止跌上收,盘中跌幅一度收窄至0.16%,截止收盘,腾讯收报620港元,下跌1.51%。 

 

腾讯最大股东折价减持千亿,成交创记录,为何只跌了1.51%?

种种迹象表明,腾讯目前的市场状况,和2018年大股东第一次减持,已完全不同。 

Prosus曾在2018年3月23日进行了一次减持,也是2%的股份。当日腾讯控股低开7.8%,盘前成交800亿,之后跌幅持续收窄,截至当日收盘,腾讯控股跌4.45%,成交1261亿港元创记录。 

千亿减持的奥秘 

为何这次腾讯能平稳度过千亿减持?奥秘在盘前阶段。 

如下图所示,9点到9点5分,腾讯有多个大单显示,其中9点1分有一个大单,达到6396万股,按照减持价格595港元计算,仅此一单交易金额就达到391亿港元。 

腾讯最大股东折价减持千亿,成交创记录,为何只跌了1.51%?

 

595港元正是腾讯大股东公告的减持价格,此后,又有多个380万股和168万股的减持,同样以595这个价位成交,今日绝大多数交易,都发生在这个阶段,这个交易并不在二级市场发生,而只是分配记录。 

二级市场的交易价格,遵循另一套体系,9点20时竞价到了614港元,9点30分正式开盘交易,价格也是614港元,此后开始持续交易,这都是二级市场交易,今天巨额交易量中只有很少一部分在二级市场发生。 

香港中央结算系统数据显示,MIHTC3月22日将1.92亿股股份转移到摩根士丹利。3月18日摩根士丹利持有腾讯控股3.074亿股,但3月22日,大摩持有的腾讯股份已经变为4.98亿股,表明MIHTC已将1.92亿股转入大摩。 

 腾讯最大股东折价减持千亿,成交创记录,为何只跌了1.51%?

香港中央结算系统截图

 

 

对香港资本市场熟悉的业内人士表示,腾讯大股东将要转让的股权转移到摩根史丹利账户,后者昨日晚间在全市场公开招标,这个过程和增发相似,正常机构都可以参与申购,根据认购情况,投行会有一个交易分配,第二天挂到成交量里进行公示。 

2018年,Prosus以405港元/股出售2%腾讯股份,腾讯第二天股价开盘就跌了7.8%,最终下跌4.45%。从成交量上看,二级市场交易了近500亿港元。但是今日交易看,二级市场交易并没有充分放量。 

 

腾讯最大股东折价减持千亿,成交创记录,为何只跌了1.51%?

而且,相较于上次减持时,当时市场弥漫一股悲观情绪,2018年游戏产业政策收紧,监管层推出限制游戏版号的政策,该政策加重了投资者对腾讯的负面预期。 

另外,字节的崛起对于当年的腾讯也是一大“威胁”——全民刷抖音或许也影响了投资者对腾讯社交产品的信心。 

从公司自身,2017年腾讯营收增速非常快,以“王者荣耀”为主的游戏板块,驱动业绩大涨,市场也给出了高估值,当时的市盈率超过60倍,说明当时的市场对腾讯有很多正面的预期,但2018年随着腾讯游戏业务体量的增大,增长相较之前有一定程度的放缓,也成为了市值下跌的一大因素。 

从上方的股价走势可以看到,自上一次Prosus减持后,腾讯的股价从3月份的400多港元下跌至11月份的250多港元,跌幅一度达到40%。 

但今天的腾讯和2018年的腾讯相比,又有了新的竞争力——小程序和视频号持续迭代升级,微信的地位不断巩固,金融、toB业务逐步打开产业互联网发展空间,以及腾讯强大投资版图带来的长期生态能力。 

从估值看,这次减持的估值没有上次高,上次的估值是45倍的PE,13倍的PS,而现在腾讯的估值是32倍的PE,11倍的PS,不少人都等着跌下来好加仓,在这种情绪影响下,腾讯自然难以有大幅下跌。 

中泰国际策略分析师颜招骏表示,虽然2018年南非大股东配售后腾讯股价持续调整,并需时两年才能修复过来,但是今次腾讯基本面向好,预测市盈率只有32倍左右,并远低于当年的50倍,估值上已更具安全边际;目前主营业务的监管风险较低,而反垄断监管对市场情绪的影响大于盈利,相信大股东减持的冲击没首次大。 

在方正证券分析师杨仁文看来,此次配股出售系大股东阶段性正常财务安排,将为其投资更多新兴领域和创新企业提供资金,大股东3年不减持承诺也表现其对腾讯业务长期增长潜力信念不变。 

Prosus在公告中也表示,腾讯已经充分了解Prosus的意图,并予以理解和支持。Prosus承诺,基于对腾讯业务潜力的长期信仰,至少未来三年将不会出售任何腾讯股票,符合其对腾讯公司潜力的长期信心。 

人类史上最成功的一笔投资 

据公开信息,Prosus是南非科技公司Naspers(南非报业)的子公司,Naspers原本是一家媒体集团,后转型为科技公司,为非洲市值最高的上市公司。 

2001年,Naspers向腾讯投资3200万美元,占股48%,随着之后腾讯在二级市场的一系列资本运作,股份被动稀释到33.17%。 

公开资料显示,2015至2020年,MIH在腾讯股权占比分别为33.51%、33.25%、33.17%、31.10%、31.00%、30.99%,其中2018年3月,Naspers首次出售腾讯2%股份。 

当时,马化腾还曾在一个论坛上表态,称腾讯的南非大股东是17年如一日地支持腾讯。马化腾说,“腾讯大股东前几天才卖一点点,还立刻承诺三年不会再卖。这样的股东很难找。” 

根据华尔街日报计算,彼时其抛售股票价值大约106亿美元。凭借大约31%的持股,在不考虑前次股票出售、持股分红的情况下,Naspers二十年来在腾讯的投资回报约2500亿美元、回报率超过7800倍。 

就算在市场习惯了动辄百倍的超过回报率的今天,Naspers 和腾讯这对组合仍令人惊奇。惊讶于投资回报之大、惊讶于入股时间之早、惊讶于持股时间之长。 

不过,近年来,腾讯市值的迅速飙升也让Naspers在南非约翰内斯堡股市所占的权重越来越高,由于其投资组合中的集中度风险太高,许多南非投资者纷纷抛售该股。 

2017年底,Naspers总市值还不到持有的腾讯市值一半。当时,Naspers CEO鲍勃·范迪克(Bob Van Dijk)曾表示,该公司市值与持有腾讯市值之间的鸿沟“太高”,将考虑“结构性选项”来解决这个问题。 

随后,Naspers于2019年将旗下国际互联网资产打包注入Prosus,并将Prosus在荷兰阿姆斯特丹挂牌上市,该公司当时希望让那些想投但又不敢投Naspers的投资者,可以转而购买Prosus的股票。 

但这一措施并未显著奏效。根据当前股价和美国银行对其未上市投资的分析,Naspers的市值较其荷兰子公司Prosus潜在资产价值出现49%的折让,同时Prosus市值也大幅低于其持有资产价值。 

市场分析认为,解决这一问题的最简单方法,就是Prosus出售其持有的腾讯股票,然后将所得资金分配给包括Naspers在内的投资者,来完成该公司的市值管理。 

2020年11月,Prosus发布截至2020年9月30日的半年报。根据披露数据,Prosus半年报中电商业务营收26.08亿美元,同比增长37%;社交和互联网平台营收100.82亿美元,同比增长26%,其中来自腾讯的增长约为21亿美元;核心营收21.73亿美元同比增长53%。 

 

腾讯对于Prosus的重要性从营业利润的角度来看更为显著,贡献了财报中几乎所有的营业利润增幅。 

腾讯最大股东折价减持千亿,成交创记录,为何只跌了1.51%?

减持腾讯控股后,Prosus的现金储备将增加四倍以上。彭博社报道指出,在电子商务蓬勃发展之际,除了已经布局的移动支付领域,Prosus还可以利用现有资金寻找进一步的投资机会。 

彭博社报道截图

 

 

Sanlam Private Wealth的高级投资组合经理尼克·昆策(Nick Kunze)表示,“Prosus在印度电子商务领域有一些非常有意思的投资,或许部分资金会流向那里。他们现在有足够资金来利用这些机会”。 

然而,减持消息公布后,Prosus及其母公司Naspers的股票却双双大幅下跌。市场有观点分析指出,这意味着投资者担心Prosus用这笔钱所做的任何事情,都无法弥补减持腾讯股份的损失。 

Naspers股价(红线)和Prosus股价(蓝线)走势

 

 

Protea Capital Management公司首席执行官皮埃尔·维斯特(Pierre Verster)表示,Prosus减持腾讯的预期价格为575港元-595港元,与今年早些时候该股创下的历史新高相去不远,他确实对Prosus如何利用庞大的现金储备表示担忧。 

在过去18个月里,Prosus已经错失两笔备受瞩目的收购交易。其中,去年初在以80亿美元收购英国食品集团Just Eat Plc的竞标中,败给Takeaway.com;7月又在以90亿美元收购EBay Inc.分类广告业务的竞标中,败给挪威竞争对手Adevinta ASA。 

Prosus表示,疫情加速了该集团所有增长部门的数字化转型,包括食品配送、支付和金融科技、教育和电子商务等,Prosus看到了继续扩大这些业务模型规模的机会。 

通过出售一小部分腾讯股票,Prosus称将为其核心业务和新兴领域的持续增长提供资金。此外,通过风险投资部门,Prosus将继续支持创新的企业和企业家。 

如今腾讯对Prosus和Naspers的重要性不言而喻。用 Naspers 董事长 Ton Vosloo 的话来描述两家公司的关系,那就是 “腾讯是 Naspers 王冠上的宝石,也是箭袋中最锐利的箭头。如果腾讯咳嗽,那么 Naspers 会患上肺炎。” 

目前,Prosus 和 Naspers 在利润上依赖腾讯的分红、估值上依赖腾讯的市值飙升。极度依赖,又不想过度依赖,这正是其减持腾讯的原因所在。 

 
 
 
 
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