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老虎证券:新冠疫情成“挡箭牌” 安德玛麻烦缠身

文 / Cherry来源:老虎证券

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新冠病毒疫情出现在岁尾,实在给各行各业生意人造成了不小的麻烦。本是热闹的春节档,商家不得已闭门谢客,因而也为来年业绩担心,就连远在大洋彼岸的美国企业也不敢掉以轻心。本以为海底捞等的餐饮品牌会首当其冲受到影响,但万万没想到,首家因冠状病毒造成股价大跌的美国公司竟是体育品牌安德玛(UnderArmour),作为代言人的NBA球星库里真是心里苦啊。

业绩不及预期,新冠病毒重伤指引

211日美股盘前,安德玛公布2019年第四季度财报,当季营收14.4亿美元,同比增长3.7%,不及预期的14.7亿美元。同时,在第三季度简短的盈利之后又陷入亏损,美国会计准则下的每股亏损0.03美元,不及一致预期的盈利0.1美元,去年同期是盈利0.1美元。

亏损部分原因是日本授权投资利息减值,即便排除这个影响,盈利也只有0.04美元,依然不及预期。

纵观2019年全年,公司营收53亿美元,只增长1%;毛利率47.3%,虽然比2018年上升了180个基点,却还是没有回到成长期的水平,况且现在电商渠道的加强本应提升利润率至更高的水平。

这样双双不及预期的业绩已经够凉的了,管理层还在2020年指引中写道:中国爆发新冠病毒疫情将对减少公司第一季度营收5000-6000美元,并有可能因不确定性持续造成影响。

安德玛股价在盘前一度大跌18.8%,市值蒸发17亿美元,也成了首家因新冠病毒影响而大跌的美国上市公司。

中国市场增长乏力,新冠病毒是最好借口

老虎证券投研团队认为,安德玛的品牌定位在目前极大体育品牌中是最尴尬的。一方面,它没有耐克和阿迪达斯的集大家于一成,紧身衣起步的它无法在各类运动的服装、球鞋和装备市场中占据优势。另一方面,在产品的个性化中也没有成功树立起太多形象,库里之后几乎没有响当当的篮球类产品,而新兴的瑜伽运动市场也占不到便宜。

由于品牌过于男性化,在如今各大巨头火拼的女性市场,安德玛似乎也没分到大蛋糕。去年6月在中国签约的锦鲤杨超越,更是昙花一现。由于不是体育明星,锦鲤本尊的流量似乎都在递减。

从区域上来看,四季度北美地区的增速虽然是20171月以来第一次回正,但也只有1.9%。亚太地区的增长从三季度低到令人发指的3.7%回升至9.8%,但这已经是年年创新高的11”12”加持的最佳效果,增速甚至还不及拉美地区的11.8%。虽然全年增速11.8%,但是对比耐克在大中华区的增速连续20季度同比增长,三季度的三大件(服装、鞋子、配件)增速都超过20%来说,差距已是越来越大。

老虎证券投研团队观察过去几个季度,安德玛亚太区的增速急剧下降。因此安德玛声称2020年被新冠病毒影响,也正好是从利用了这块挡箭牌,免得输的更难看。

管理层换血洗业绩,财务造假仍有风险

2019年安德玛内部最大的新闻应该是管理层的换血,新任CEOPatrikFrisk20201月正式上岗,并更换了大批管理层,显然是有和过去“saygoodbye”的态势。新官上任也不想背着以前领导那么大的业绩压力,调降了预期也很好理解。

公司预期在2020年进行重组,以此降低此前的成本基础而提高利润。

重组恐怕是当下最好的选择,毕竟此前还面临一个更大的问题——财务造假的指控。安德玛被认为挪动直销和批发业务中的数据,并涉嫌夸大了销售额。从前几期的财报来看,毛利率反而比成长期下降的确值得怀疑,而本季度虽然毛利率回升,但是增长却又陷入了瓶颈,似乎有种做贼心虚的感觉。

毕竟,是否真正夸大了财务数据已经不是最重要了,财务指控足以让管理层小心翼翼。而在还未公布调查结果之前,安德玛股价可能一直会承压。

本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎证券在投资、法律、会计或税务方面的意见,也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述,或其他任何针对您个人的推荐。

2020-02-12

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