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格上宏观周报:两会召开在即,下周重点关注三大事件

文 / Lisa来源:格上财富

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来源:格上财富研究中心

一、每周市场数据一览


本周A股市场下行,市场风格仍集中在科技成长等中小盘风格,主要在于民营企业的恢复弹性上升,高新科技的增速重新提到两位数。沪深300以及上证50指数跌幅均在1%以上,中证500以及创业板指微跌。从成交量来看,继续处于缩量状态,日平均成交额为6175亿元左右。本周北上资金净流入40.62亿元。

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分行业来看,本周约30%的行业呈现上涨,其中电子、家用电器、食品饮料涨幅居前,分别为2.17%、1.09%、0.99%,休闲服务、农林牧渔跌幅均在3%以上。

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二、本周重点关注

本周4月份经济数据密集发布,包括金融数据、通胀数据、投资、消费、工业增加值等等。


1、4月份金融数据:社会融资规模增量为30900亿元,预期21628亿元,4月末社融同比增长12%;新增人民币贷款17000亿元,预期13033.3亿元,前值28500亿元;M2同比增11.1%,预期10.1%,前值10.1%。


解读:金融数据继续超预期,说明当前实体经济的钱还是比较充裕的,社融增速更是上升到了12%,企业的中长期贷款也继续好转,分析发现,这些钱主要流向了国企、城投、基建领域,因此,我们可以看到,基建投资的资金到位充裕,可以给予更高的期待。

M2增速大幅上行,说明银行体系的资金供给较为充裕,一方面源于央行释放的基础货币较多,另一方面源于国家政策鼓励银行给予中小民营企业贷款支持,信用派生有所好转。金融数据作为经济的先行指标,钱到位了,自然后期的经济增速会有所反弹,我们可以期待接下来的经济数据仍会延续上行。


2、通胀数据:4月CPI同比3.3%,预期3.75%,前值4.3%,这是CPI连续3个月回落,涨幅创下近7个月以来新低。4月PPI同比-3.1%,预期-2.5%,前值-1.5%。


解读:CPI下行幅度超过预期,主要是猪肉、鲜菜等食品价格的下行,接下来在去年高基数的作用之下,未来CPI继续高位下行仍是大概率事件,下半年甚至有取得负值的可能。而PPI数据通缩加剧,主要源于石油价格的大幅下行,影响了化工产业链的相关品种价格。

CPI下行,PPI负值扩大,这意味着我们更应该担心的是通缩而不是通胀,在通缩的环境下,必须更加配合宽松的货币政策以刺激需求,未来降准降息仍会继续。虽然5月份MLF利率未下行,但方向不会改变,仅仅是节奏的微调,这说明央行在保持流动性充裕的同时,不愿意大水漫灌。


3、4月经济数据:4月规模以上工业增加值同比增3.9%,预期增1.8%,前值降1.1%;4月社会消费品零售总额同比降7.5%,预期降7%,前值降15.8%;1-4月固定资产投资(不含农户)同比降10.3%,预期降9.65%,1-3月降16.1%;1-4月房地产开发投资同比降3.3%,前值降7.7%。


解读:4月份的经济数据整体延续反弹,继续改善。从各分项来看主要呈现以下特点:

1)生产端恢复延续强劲,大幅超出预期,可以佐证的是,当前的发电耗煤量以及高炉开工率已经接近去年同期水平,生产基本恢复;

2)生产端有两个亮点,民营企业的恢复显著加快,说明国家的政策支持以及倾斜起到了作用;高技术产业恢复较快,4月份达到10.5%,已经超过去年12月份的增速水平,尤其是计算机、通信以及电气设备等等大幅增长。这也是目前支持科技成长板块上行的关键原因。

3)基建投资、房地产投资表现亮眼,单月同比均已转正,但制造业以及消费仍表现相对较弱,不过汽车消费大幅好转,相比去年同期取得正增速。


整体来看,经济数据继续好转是大概率事件,二季度好于一季度,下半年好于上半年,主要的支撑在于基建投资,这是经济增长的主力军,有望取得两位数以上增速。房地产投资仍保持一定韧性,不过由于销售增速表现较弱,房地产投资受到一定抑制。


4、近期市场瞩目的鲍威尔讲话主要释放以下信号:

1)病毒引起了对长期经济危害的担忧,经济前景高度不确定,将长期QE以及零利率政策支持经济;

2)不要担心债务水平,等到经济增长后,债务水平将会缓慢下降;

3)美联储公开市场委员会所有委员一致反对负利率,这个是罕见的共识。美股后期走势将主要取决于经济增长以及企业盈利的预期变化。


三、下周重点关注


1)美国遏制华为;

近期美国全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体,包括那些处于美国以外,但被列为美国商务管制清单中的生产设备,要为华为和海思生产代工前,都需要获得美国政府的许可证。由于考虑到该措施带来经济影响,因此给予 120 天的缓冲期,以降低该规定变更带来的冲击。关注下周该事件对A股以及美股的影响。


2)两会经济目标的制定;

下周两会召开,会议将确定今年经济目标、赤字率、地方债额度、宏观政策、行业政策等等,因此投资者需要关注是否有超预期的政策落地以及经济目标的具体制定。


3)5月份LPR是否降低;

5月份MLF利率未下调,LPR大概率也不会下调,不过,投资者仍可以进行关注。


四、近期市场点评


A股市场:

从目前来看,政策以及流动性的方向未变,仍是积极宽松的,但节奏上可能有所微调,比如5月份的MLF利率未下调,但这主要基于当前的利率以及流动性已经十分宽松,需要有所消化,不能大水漫灌。从基本面来看,经济数据在逐步反弹好转,这是确定性的,不确定性在于反弹的力度,这取决于两会制定的经济目标,因此需要着重关注。


整体来看,全年3月份是最恐慌阶段,也大概对应全年最低点,对标3月底部位置,可以得出极限下跌风险,下行风险有限,全年上行,但中间可能会有政策,拉长时间来看,目前处于1-3年很好的配置时期。从风格上来看,科技成长为主线仍将延续。


短期的潜在风险点在于:

1)5月份MLR以及 LPR利率不下调,引发流动性担忧,不过这仅是短期现象,降准降息仍会继续;

2)美股回调导致A股波动,美股近期有回调的可能,主要源于经济以及企业盈利下行的消化,但幅度不会太大;

3)两会经济目标不及预期或者没有超预期政策落地;

4)美国遏制华为事件对风险偏好的影响。


债券市场:

近期十年期国债收益率震荡加剧,债券价格下行,主要由于基本面的改善以及央行货币政策的克制。疫情以来利率下行很快,10年期国债收益率处于历史相对低位,接下来在稳就业、稳增长的背景下,政策仍会宽松,但利率下行空间不大,债券价格上行最快的阶段已经过去,潜在收益有所降低。

市场有风险,投资需谨慎,以上观点仅供参考,不构成投资建议。

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