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CPI重回2时代,PPI有望触底,如何解读?

文 / Lisa来源:格上财富

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事件:今日,统计局发布通胀数据。5月CPI同比上涨2.4%,预期2.7%,前值3.3%;PPI同比下降 3.7%,预期下降3.2%,前值下降3.1%。

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一、猪肉鲜菜供给复苏,推动CPI继续下行


本月CPI同比增长率继续大幅下行,超出市场预期,实现3连降。


猪肉和鲜菜两类必需品的价格下降是主要因素。除开基数的影响,两者贡献了CPI 90%的下降幅度:5月CPI环比下降0.8%,其中有0.37个百分点来自猪肉价格下降,0.33个百分点来自鲜菜价格下降。

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数据来源:wind


它们的降价主要来源于供给的增加:从2019年10月开始,能繁母猪开始止降回升,至今连续7个月增长,到5月已比去年9月增长了18.7%,生猪存栏也连续3个月增长;天气转暖,蔬菜生长加快,供应也愈发充足,带动价格呈现季节性回落。

而此外,受到收入下行的影响,居民消费需求难以大幅反弹,非食品价格不会有太大波动。因此,下半年的主要矛盾仍聚焦于猪肉、鲜菜等食品项的供给情况,以及去年高基数的影响,预计下半年供给将保持稳定,CPI在高基数的影响下继续下行。


二、国际油价反弹,国内政策发力,PPI大概率见底


PPI本月同比降幅继续扩大至3.7%,但与前两月相比,降幅扩大的速度在降低(-2.1→-1.6→-0.6),环比来看趋势更加明显:5月环比下降0.4%,比上月收窄0.9个百分点。

原油及相关产业仍然是本月PPI下行的主要原因。从具体行业来看,本月同比增长率负值较突出的行业包括石油和天然气开采业(-57.6%)、石油煤炭和其他燃料加工业(-24.4%)、化学纤维制造业(-17.5%)、以及化学原料与化学制品制造业(-9.2%),无一例外地指向了原油。

而从5月原油价格走势来看,国际油价持续反弹,布伦特原油现货价格从低位上涨了超过50%,两者发生了背离。观察历史数据可知,PPI原油相关行业的环比增长率,与国际原油现货价格有1-2个月的延迟。因此,5月原油价格的上行可能将成为6月PPI上行的重要支撑。


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数据来源:wind

此外,国内政策刺激下,基建项目全面启动,拉动内需的效果开始体现:5月挖掘机销量同比大增68%,重卡销量同比大增62%,铁矿石、螺纹钢等黑色系商品价格也持续攀升。因此5月PPI大概率是年内最低点,预计随着油价强力回升,政策发力推动国内需求进一步修复,下月PPI可能将触底反弹。但回升幅度还有赖于国内、国际需求的恢复情况,尤其需注意欧美疫情二次爆发、发展中国家疫情进一步恶化的风险。

三、结论:CPI、PPI剪刀差收窄,政策发力方向明确


综合来看,3月全面复工复产以来,我国经济不断爬坡,稳步回归正轨。前期CPI持续高涨,掣肘货币政策的情况很难再度出现,PPI暂时低迷,更指明了宏观调控的方向。预计货币政策大方向将保持宽松,重点从宽货币转向宽信用,精准支持实体企业、中小微企业发展,从而与财政政策共同发力,起到保就业、稳增长的目的,带动下半年经济增速平稳回升。


市场有风险,投资需谨慎,以上观点仅供参考,不构成投资建议。

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