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【看新股】蓝月亮赴港上市:净利润两年增逾11倍

文 / 面包财经来源:FX168财经网人物频道

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蓝月亮于近日向港交所递交了上市申请。公司是国内领先的日化企业,在洗衣液、洗手液等细分市场占据领先位置。2017年至2019年期间,公司的归母净利润从0.86亿港元上升至10.8亿港元,年均复合增速达到254.37%。但与此同时,公司也面临着销售增速放缓、市场竞争激烈等风险。

实控人持股近九成 拟派23亿港元特别股息

聆讯资料集显示,蓝月亮董事会主席兼首席技术官潘东是公司的实际控制人,潘东通过ZED合计持有蓝月亮唯一股东Aswann 88.92%的股权。高瓴持有Aswann 10%的股权,相当于蓝月亮第二大股东。

值得一提的是,蓝月亮在聆讯资料集中披露,拟就截至2020年6月止期间的保留盈利向唯一股东Aswann宣派有条件特别中期股息23亿港元。这一股息金额超过了蓝月亮最近三年的累计盈利,该笔中期股息需在2021年12月31日或之前完成。在达成有关条件的情况下,蓝月亮将于2021年12月31日或之前以其可用资源支付有关中期股息。

蓝月亮上市所募资金将主要用于产能扩充、提高品牌知名度、投资并购、增强销售及分销网络等。

净利润两年增长超11倍 线上销售占比持续提升

蓝月亮主营产品涵盖衣物清洁护理、个人清洁护理以及家居清洁护理三大品类,这三大品类在2019年的营收占比分别为87.60%、5.90%和6.50%。

根据弗若斯特沙利文报告,公司洗衣液、洗手液、浓缩洗衣液产品各自的市场份额在2017年至2019年期间均连续三年排名市场第一。

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图1:2019年蓝月亮各业务营收占比

公司主要通过线下分销商、直接销售予大客户、线上销售三种方式进行销售。从各渠道2017年至2019年的变化趋势来看,蓝月亮线下分销金额和占比均呈下降趋势,线下分销金额由30.62亿港元下降至27.25亿港元,占比由54.4%下降至38.7%。取而代之的是线上销售渠道,3年间,公司的线上销售金额由18.67亿港元上升至33.28亿港元,占比则由33.1%上升至47.2%。

2017年至2019年,蓝月亮的营业收入从56.32亿港元上升至70.50亿港元,年均复合增速为11.88%;同期的归母净利润从0.86亿港元上升至10.8亿港元,年均复合增速达到254.37%。可以看到,蓝月亮2017年至2019年的净利润增速明显快于同期营收增速。

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图2:2017-2019年蓝月亮营收、归母净利润变化

利率提升、费用下降推升净利润

仔细研究发现,毛利率提升以及费用端销售费用率、管理费用率下降均是蓝月亮净利润快速增长的重要原因。

聆讯资料集显示,蓝月亮的毛利率由2017年的53.2%上升至2019年的64.2%。对于2019年毛利率的提升,公司表示主要原因为原材料成本下降、改善存货和采购管理、提高生产效率以及高毛利率产品销售增加。

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图3:2017-2019年蓝月亮毛利率变化

与此同时,公司销售及分销开支金额虽然由2017年20.69亿港元上升至2019年23.23亿港元,但其占同期营业收入的比例从36.74%下降至32.95%。此外,公司管理费用率也由2017年的13.78%下降至2019年的10.61%。

上述因素综合作用下,蓝月亮2017年、2018年、2019年的净利润率分别为1.5%、8.2%和15.3%,逐年上升。

蓝月亮较快的业绩增长很大程度上也受益于中国广阔的市场空间。根据聆讯资料集披露,中国是全球最大的家庭清洁护理市场之一,相关市场规模从2015年的900亿元上升至2019年的1108亿元。不仅如此,公司还充分受益于居民从洗衣粉到洗衣液这一消费行为变化趋势。数据显示,我国洗衣液零售销售价值2015至2019年的复合增速达到13.1%,洗衣粉同期的零售销售价值则呈逐年下降态势。一增一减后,洗衣液在中国的市场渗透率由2015年的32%上升至2019年的44%。

留意营收增速放缓等风险

蓝月亮也面临着一些风险,包括营收增速放缓、市场竞争激烈等。

公司2019年度的营收增速为4.17%,较2018年度的20.17%明显放缓。

此外,主营产品的市场份额与行业第二名差距较小,是蓝月亮面临激烈竞争的主要体现。

在国内的洗衣液市场,前五大企业2019年的市场份额合计为81.4%,其中蓝月亮以24.4%的份额位居第一,与第二名23.5%的市场份额差距不足1%。洗手液市场的情况类似,前两名2019年的市场份额分别为17.4%和17.0%。

由此可见,寻找新的增长点、拉开与第二名的差距或为蓝月亮未来的两个重要课题。

【看新股】是由新华财经与面包财经共同打造的一档以新股和次新股解读为主要内容的栏目。新华财经是新华社承建的国家金融信息平台,全面覆盖全球股市、汇市和债市等金融市场,提供权威、专业、全面的金融信息服务。


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