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路闻卓立:债市最糟糕的时候已经过去!贝莱德计划增持人民币计价债券

文 / Cherry来源:路闻卓立

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贝莱德(BlackRock)日前在其官网发表文章称,他们对于人民币计价债券纳入全球基准综合指数给投资者带来的被动持仓持积极态度。考虑到市场规模、极具吸引力的收益率及多样化带来的好处,贝莱德表示准备增持人民币计价债券。另外,今年稍早曾预计债市将下行的少数几家机构中的两家--法国巴黎银行和中国光大银行称,现在是买入中国国债的好时机,因为这些债券看起来很便宜。

贝莱德表示:

随着中国债券正式纳入全球债券指数,我们倾向于持有中国债券并准备增加持仓。

上周数据表明中国经济活动回暖。另一方面,市场对于药品定价和医疗保险改革的担忧导致医疗健康股票下跌。

本周是美股财报密集披露期,预计美国企业平均盈利数据将出现近三年来的首次收缩。

中国的本地债券市场已经逐步对全球的投资者开放。彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Aggregate Index)本月将开始纳入人民币计价的债券,自动增加了指数投资者对这些债券的头寸。贝莱德希望能够保持这些被动的头寸并准备增持。

把以本地货币计价的政府和政策银行债券纳入全球债券市场基准指数将在未来的20个月逐步完成。这些被动投资于指数的资金将在默认的情况之下增加对中国债券的头寸,贝莱德认为这是积极的。当逐步纳入结束之后,人民币计价的中国债券将会占全球固定收益基准的约6%。在那个阶段,中国的人民币将会成为指数的第四大组成部分,排在美元、欧元和日元之后。上述图表阐述了为什么贝莱德提倡投资者要保留这部分头寸: 人民币计价的债券在最近一个十年比发达市场的债券收益要高得多,而发达市场债券组成了全球债券基准指数的大部分。

这是一个好的开始

中美贸易战目前逐渐平息,有望成为经济增长的转折点。中国国内经济的改善应该也会带来收益率的上升和人民币的稳定或升值。贝莱德亚太固定收益团队的克里斯蒂安·卡里洛(Christian Carrillo)认为,中国债券收益率上升,为未来增加额外的风险敞口创造了战术机遇。他的团队估计,由于强劲的经济数据出人意料,通胀趋于稳定,下半年中国10年期政府债券的公允价值收益率将小幅上升,但实际收益率可能上升得更多。

随着收益率上升,中国债券价格可能会小幅下跌,但保持风险敞口的投资者将从相对较高的收入和潜在的人民币升值中获益。中国债券市场一直由国内投资者主导,因此提供了多样化的好处。

过去五年,中国债券和美国国债价格之间的相关性一直接近于零。随着外国投资者在中国股市所占份额的增加,这种好处可能会随着时间的推移而慢慢淡化。

还有哪些风险和挑战?

贝莱德认为,对冲人民币风险敞口的投资者应该对中国债券采取耐心的态度,因为目前对冲成本很高。随着可负担得起的对冲工具的出现,这种情况可能会随着时间的推移而改善。流动性也是一个令人担忧的问题,尤其是对短期投资者而言。

传统上,中国国内投资者的投资方式是“买入并持有”。随着越来越多的外国投资者进入这个市场,在岸和离岸参与者之间的交易逐步增加,流动性应该会有所改善。

总结起来,目前中国债券市场是世界第三大债券市场,拥有约13万亿美元的未偿债券。中国债券市场的规模、诱人的收益率和多样化的好处意味着,它不容忽视,这与贝莱德对中国国内股市的看法类似。

贝莱德将中国纳入全球债券基准指数视为一个关键事件,保持自动配置的头寸并准备加大投资是一个非常好的开始。

债市最糟糕的时候已经过去

今年稍早曾预计债市将下行的少数几家机构中的两家--法国巴黎银行和中国光大银行称,现在是买入中国国债的好时机,因为这些债券看起来很便宜。随着对货币宽松政策的押注减弱,以及经济显示出复苏迹象,中国国债4月恐将创下八年多来最大单月跌幅。

“本轮修正在近期或多或少地完成,”法巴银行策略师季天鹤表示,并称这次下跌幅度之大有些出人意料。“对在这个市场上积极交易的投资者来说,最佳策略将是逢低吸纳、然后逢高抛售;对那些希望买入并持有的投资者来说,现在是增加头寸的更好时机。”

中国国债价格突然大跌之际,正值部分境内债券从本月起被纳入一个主要的全球指数——这被视为对中国努力使债券市场现代化、并让外国投资者更容易参与的一种认可。

跌势也让许多中国观察人士猝不及防。彭博社上月调查访问的分析师和交易员有三分之二都预计,本季度债券牛市行情将延续。中国国债是去年全球表现最好的债券之一,但随着投资者将中国央行最近的举措和政府部门相关言论视为当局正在退出货币宽松和激进刺激措施的迹象,债市走势发生了逆转。

10年期国债收益率本月飙升约35个基点,至2010年10月以来最高。这使其较美国可比国债利差扩大至一年多高位。根据彭博数据,中国国债价格目前也接近6个月以来最低水平。

已有迹象显示跌势即将结束,中国10年期国债期货合约正从五个月低点反弹。国泰君安证券的分析师Qin Han表示,最近的跌势可能过度。在警告去年的涨势令债市产生“泡沫”后,他曾在1月份准确预测到此轮跌势。

光大银行分析师Zhou Maohua表示,随着中国央行调整货币政策,中国国债价格将在第二和第三季度波动。他也曾准确预测到债市将在3月底失去上涨动力。

海富通资产管理公司基金经理何谦表示,通胀上升可能会给债券带来压力,但短期而言,“未来一个月债券收益率将出现波动并可能下跌,从而带来买入机会。”

来源:微信公众号路闻卓立

ID:Trading_CNY

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