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路闻卓立:美联储若被逼换帅影响几何?

文 / Cherry来源:路闻卓立

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美国总统特朗普近几日加大对美联储的"炮火"攻击,再次威胁要解雇联储主席鲍威尔,或者至少也要让他降职。美联储领导层分化疑云乍起,而这在历史上是前所未有的。作为全球最有影响力的央行,其掌门人的动向无疑将对金融市场和经济产生重大影响。

美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump )周三接受福克斯商业电视网采访时,再次批评美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)没有降低利率来帮助美国与中国竞争,称其"工作不力"。这是特朗普2018年初任命鲍威尔为美联储主席几个月后就开始的一系列攻击中的最新一起。

"我有权给他降级,我有权解雇他,"特朗普说,更直言"美国应该让欧洲央行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)来执掌货币政策"。

面对特朗普多次发出的撤职威胁,鲍威尔曾在美联储6月政策会议后回应道:"我认为法律很清楚,我的任期为四年,我完全打算干到任期结束"。周二在纽约外交关系委员会的活动上,鲍威尔再次强调了央行不受政治干预的独立性非常重要,不过他并未提到特朗普的名字。

根据《联邦储备法》的规定,总统只能"因故"撤换美联储主席。从历史上看,法庭并没有将这一点解读为包括对政策看法的差异。但法律专家表示,白宫可能会尝试找理由将鲍威尔降职,不过会让他继续留在美联储理事会。

历史上,美联储主席一直领导着的两个部门:美联储理事会和联邦公开市场委员会(FOMC)。倘若鲍威尔真遭降职,那么这两个部门可能将由两个人分别领导。美联储领导层恐将分化,而这是前所未有的。

即使特朗普没有将鲍威尔降职,但他一再宣扬他有权这样做,可能会改变世界各地的投资者和其他官员制定自己方案的方式。

市场影响

作为全球最强大的央行,美联储主席被开除的任何举动都可能引发一场法律大战,进而对金融市场产生巨大影响。而抛开法律因素不谈,如果特朗普打算把鲍威尔降职或解雇,那么可以肯定的是,他心中已经有了接替者。那个人肯定会比鲍威尔更偏鸽派。在联储主席自愿离职的情况下,选择更偏鸽派的接任者可能对股市有利。然而,全球经济是一个复杂的系统,还有许多其他因素需要考虑。

第一个也是最大的问题是,这样的举措将立即削弱人们对美联储独立性的看法,使人们对美联储的信誉产生怀疑。美联储的其他现任成员、任命的董事会成员和地区银行行长可能会采取措施捍卫美联储的独立性和信誉,这可能会破坏FOMC的决策机构功能。此外,国会可能还会采取积极行动,挑战总统撤换鲍威尔的决定。而金融市场不太可能有耐心等待最后的结果。

Real Investment Advice(RIA)分析了各种重要资产类别可能由此受到的影响。

外汇市场

最严重的市场影响始于美元,美元是世界储备货币,全球60%以上的贸易都是通过美元结算的。鲍威尔被解职,以及特朗普可能任命一位亲特朗普的主席,都将导致美元贬值,因为市场预期货币政策将转向鸽派。美联储独立性的问题,以及宽松货币政策卷土重来,可能会导致美元相对于其它关键货币大幅下跌。美元急跌将在全球范围内造成严重破坏,因为其他国家将采取行动遏制本币兑美元的相对强势,并防止经济增长效应减弱。"货币战争"一词在媒体中被过度使用,但在这种情况下,它是描述可能发生的事情的恰当术语。

此外,美元走软和新的政策前景将加剧人们对通胀的担忧。随着经济处于或接近充分就业状态,以及美国大部分地区已经显现出薪资压力的迹象,通胀预期可能会飙升。

固定收益市场

债券市场将直接受到美联储动荡的影响。新的政策前景和通胀忧虑可能导致美国国债收益率曲线趋陡,因FOMC政策调整预期将推动两年期国债价格上扬,同时10年期和30年期国债收益率则因通胀忧虑而上升。我们无法预测这场波动会有多大,但它可能是突然且急剧的。

在美国国债市场动荡之际,其它固定收益资产类别利差可能会扩大。

大宗商品市场

在大宗商品市场领域,预计黄金白银将大幅上涨。与此同时,其它大宗商品也有可能因美联储的宽松政策而表现良好。对美联储和总统行动缺乏信心,很容易导致经济走弱,从而减少对许多工业大宗商品的需求,抵消美联储政策变化带来的好处。

股票市场

股市的反应最有可能分为两个阶段。最初的反应可能是急速上涨,有可能在几天或几个小时内就波动8-10%甚至更多。然而,随之而来的全球动荡,以及美联储和国会内部可能出现的运转失调,可能很快在股市引发疑虑。关于股市,我们知道两件事,一是他们不喜欢通胀预期的变化,二是他们不喜欢不确定性。

经济影响

如果真的出现预期中的动荡,消费者和企业对经济未来走势的预期就会降低。对全球反应、通胀、利率、股票和大宗商品价格的疑虑,将主导市场格局和决策。因此,所有资产的波动性都将上升,而且很可能以金融危机以来从未见过的方式上升。最终,我们预计经济增长将在这种环境下步履蹒跚,随后将出现衰退。

虽然目前经济增长良好,股市再次创下新高,但我们最近看到的市场和经济动荡已经持续了很长时间。大多数资产类别的市场估值受到过度和轻率的货币政策的推动。最近的增长动力被人为地推高,这得益于政府债务在经济增长良好、失业率较低的情况下空前膨胀。与此同时,过度的财政和货币政策则让市场和经济变得脆弱。

来源:微信公众号路闻卓立

ID:Trading_CNY

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